Централните банки и завръщането на ненадеждното гадже

Писателят, помощник на FT, е главен изпълнителен шеф на Кралското общество на изкуствата и някогашен основен икономист в Bank of England

Както мнозина родители, пробвах се да възпитавам неприятно възпитаните деца в навечерието на Коледа, като им споделях, че няма да получат дарове, в случай че упорстват. Това проработи единствено мимолетно. Децата ми бързо откриха, че опасността ми не е достоверна. Разходите за поръчителство от неналичието на наличие на коледната заран бяха просто прекомерно огромни, с цел да може някой (аз или Дядо Коледа) да ги поеме – и те го знаеха.

Това е образец за това, което икономистите назовават ​​проблем с постоянството във времето. За да бъде едно бъдещо деяние надеждно при оповестяване, то въпреки всичко би трябвало да е рационално, когато пристигна моментът за деяние. Дори в случай че оповестеното деяние е доброжелателно – без значение дали за дисциплиниране на погрешно държание на деца или финансови пазари – то няма да бъде надеждно и ще се окаже неефективно, в случай че осъществяването му не би било в действителност рационално.

Централните банки се сблъскаха с остра форма на този проблем с последователността във времето през годините, предхождащи рецесията с разноските за живот. През това време инфлацията поредно е под задачата си в Съединени американски щати, еврозоната и другаде. Учени и политици разискаха достолепията на парична тактика, която имаше за цел да убеди пазарите, че политиката ще бъде по-свободна за по-дълго време, позволявайки на инфлацията да надвиши задачата си за избран интервал. Наистина, Федералният запас в Съединени американски щати и Централната банка на Япония оповестиха тактики за парична политика, предопределени да създадат тъкмо това.

Дали по проект или (много по-вероятно) инцидентно, редица централни банки се оказаха процъфтяване на тези упоритости в последно време. През последните 18 месеца инфлацията надвиши задачата си доста по-значително и поредно, в сравнение с в миналото е било планувано.

Но с световната инфлация, която в този момент понижава, и икономическите вероятности се утежняват, централните банки са изправени пред противоположната алтернатива. Как да дисциплинираме пазарите да имат вяра, че политиката ще остане по-строга за по-дълго време, тъй че да се понижи инфлацията, с цел да се насочи към задачата и да се поправи накърненото доверие в централните банки? за реализиране на този дисциплиниращ резултат. И за къс интервал през лятото това наподобява работеше, като упованията за лихвените проценти допускаха, че покачванията са по-вероятни, в сравнение с не в Съединени американски щати, Обединеното кралство и еврозоната през 2024 година и без понижения на лихвените проценти, предстоящи най-рано до 2025 година

Но, сходно на моите лични опити с моите деца, дисциплиниращият резултат от тези по този начин наречени интервенции с „ отворена уста “ беше временен. Въпреки че по-строгите реторики на централните банки за по-дълго остават значително непроменени, финансовите пазари в този момент чакат обилни понижения на лихвените проценти в Съединени американски щати, еврозоната и Обединеното кралство през първата половина на 2024 г. 

Бъдещите насоки на централните банки към пазарите са липсваше доверие заради същата причина, заради която и моята — няма поредност във времето поради евентуалната икономическа действителност по това време. През последните три месеца видяхме явен надолнище в салдото на рисковете за инфлацията и растежа в огромните стопански системи през 2024 година, като и инфлацията, и икономическата интензивност са под упованията.

Надеждата за стопански растежът през 2023 година беше, че с инфлацията на заплатите, която стартира да изпреварва инфлацията на цените в множеството страни, покупателната дарба на семействата ще стартира да се възвръща от тежкия си удар, стимулирайки разноските през втората половина на 2023 година и по-късно. Но против това има четири мощни стопански насрещни ветрове, чиято мощ единствено ще се усили през 2024 г. 

Първо, до момента в който действителното възнаграждение може да се повишава в този момент, покупателната дарба на множеството семейства към момента е доста по-ниска, в сравнение с преди рецесията с разноските за живот. В Обединеното кралство действителните приходи на семействата не се чака да се възстановят до евентуално 2027 година Второ, както семействата, по този начин и фирмите са допълнили оголените си приходи по време на неотдавнашното им стесняване посредством изтегляне на спестявания, постоянно насъбрани несъзнателно по време на пандемията. Този фонд от спестявания към този момент значително се е изпарил.

Трето и четвърто, и за разлика от близкото минало, нито паричните, нито фискалните политики евентуално ще обезпечат застраховка на семействата и фирмите, които гледат напред – по-вероятно е противоположното. По отношение на паричната политика по-голямата част от покачването на лихвените проценти с 4-5 процентни пункта към момента следва да удари балансите на семействата и компаниите. Що се отнася до фискалната политика, след трагичното разгръщане през последните няколко години забавянето евентуално ще стартира през идната година и ще се ускори по-късно.

Всичко това слага салдото на рисковете за растежа непосредствено в посока надолу. До началото на 2024 година инфлацията евентуално ще престане да бъде публичен зложелател номер едно. То ще бъде сменено от възходяща безработица, падащо доверие и разноски и финансови усложнения измежду възходящ брой компании и семейства. С омекотяването на стопанската система ще се смекчи и реториката на централните банки. Те ще следват августински едикт — бъдете целомъдрени, просто не още.

Още през 2014 година английски политик назова Марк Карни — тогавашен шеф на Bank of England — „ ненадеждно гадже “, тъй като споделя едно, а прави друго. Световните централни банки в този момент рискуват сходна орис. Въпреки всичките им сходни на Гринч митинги за противното, централните банки в международен мащаб ще доставят дарове за лихвения % на масите през 2024 година